分析|“非非标”不再,影响几何?

2019-11-08 09:05:57 来源:宝台信息门户网 点击:2080

一、标准和非标准的重新定义

确定债权资产的标准化规则可以描述为,在她开始向我们走来之前,我们已经打了一千次电话和催促。

10月12日,中央银行宣布,为规范金融机构资产管理产品投资,加强投资者保护,促进直接融资健康发展,有效防范和控制金融风险,根据《中国人民银行、中国保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的要求,中央银行制定了规范债权资产认定规则,并征求了意见。

《认定规则》首先明确界定了标准化债权资产的概念:本规则所称“标准化债权资产”,是指依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券,主要包括政府债券、央行票据、地方政府债券、政府支持机构债券、金融债券、非金融企业债务融资工具、企业债券、企业债券、国际机构债券、存单、信贷资产支持证券、证券交易所交易的资产支持证券、固定收益公开募集证券投资基金。

此外,《认定规则》规定,符合所列相关要求的机构可以向人民银行申请标准化债权资产的认定。列出了五项要求:

首先,这种差别可以交易。通过簿记归档或投标的非公开发行。发行存续期间有2名以上合格投资者。名义金额或其整数倍被视为最小交易单位,并具有标准化的交易合同文本。

第二,充分披露信息。投资者和发行人就发行文件中信息披露的方式、内容和频率等具体安排达成一致。负责信息披露的主体应当确保信息披露真实、准确、完整、及时。

第三,集中登记和独立保管。中国人民银行和金融监督管理部门认可的债券市场登记托管机构应当集中独立登记。

第四,公平定价和完善流动性机制。通过询价、双边报价、竞价匹配等交易方式,有做市商、承销商等活跃的做市商和估值服务提供商。

五、在银行间市场、证券交易所市场和国务院同意设立的其他交易市场。

此外,许多以前由组织运营的非标准渠道可能会被完全封锁。也就是说,所谓的“非投标”已经不复存在,许多组织以前预计未来将成为可以被视为标准化债权的资产,这曾经被视为非投标转换过程中的一种“投标转换”方式。本规则具体规定了银行金融管理登记托管中心财务管理的直接融资工具、银行信贷资产登记转让中心(以下简称“银灯中心”)与信贷资产转让和收益权相关的产品、北京金融资产交易所(以下简称“北京证券所”)的债权融资计划、中国证券机构间报价系统的收益凭证、上海保险交易所的债权投资计划和资产支持计划为非标准化债权资产,即“非标准”。

从那时起,标准和非标准被清楚地分开,不再有任何模糊的区域。转移非标准资产的唯一可能方式是资产证券化(abs、abn)、债券发行和标准化票据。

通过资产证券化,资产评估、评级、流动性管理和风险评估等系统性工作,一些原有的基础资产良好、现金流稳定的非标准项目已经从非标准项目“转化为标准项目”。

标准化票据的操作过程是存款机构收集具有相似核心信用要素的票据,如承兑人和到期日相似的票据,形成基本资产池,重组现金流,并基于集合票据的兑现现金流为银行间市场创建同等差异化和可交易的受益凭证,以支持还款。存管机构是上海证券交易所。标准化票据在上海清算所登记和管理,并在票据市场或银行间债券市场交易。标准化票据可以增加中小银行接受票据的流动性,这与票据支持证券(abn)基本相似。通过票据受益权的转让,增加了票据的流动性,但票据的资产权利仍将记录在最终转让方。

二.新法规对投资机构的影响

标准化债权资产和非标准化资产的识别主要影响投资限额和期限的匹配要求。不同类型的金融机构对非目标投资限额有不同的要求。具体来说:

1)银行自营:除农村中小金融机构外,基本没有不规范的投资限制。

除了农村中小金融机构银行自主投资非标准产品没有明确的监管限制外,银行主要根据自身资本状况、银行的控风要求和流动性要求投资非标准产品。农村中小金融机构用自有资金或同业资金投资非标准资产,原则上应达到二级(含)以上监管评级和200亿(含)以上资产规模,业务规模不超过本行同业负债的30%,不高于上一年度审计报告披露的总资产的4%。

2)银行融资:有明确的投资限额

根据《商业银行金融服务监督管理办法》的要求:一、商业银行所有金融产品在单个机构及其关联企业投资的非标准化债权资产余额不得超过金融产品发行银行净资本的10%;商业银行投资非标准化债权资产的所有金融产品的余额在任何时候都不得超过金融产品净资产的35%,也不得超过商业银行上一年度审计报告披露的总资产的4%。

3)银行金融子公司:有明确的投资限额,比银行金融管理稍宽松。

《商业银行金融子公司管理办法》要求银行金融子公司投资非标准化债权资产的所有金融产品余额在任何时候不得超过金融产品净资产的35%。

(四)证券期货机构私募资产管理产品:明确投资限额

根据《证券期货机构私募股权管理办法(征求意见稿)》,投资于同一机构私募股权管理的非标准债权金额不得超过资产管理计划净资产总额的35%。

5)保险资产管理公司:纳入其他管理项目,不超过总资产的25%

根据《关于加强和改进保险资金使用比例监管的通知》,保险公司投资其他金融资产的账面余额总额不高于上季度末公司总资产的25%。“其他金融资产”是指不属于流动资产、固定收益资产、权益资产和房地产资产的其他保险可投资资产,主要包括理财产品、资产支持证券、集合基金信托计划和项目资产支持计划。

与投资限额相比,资产管理机构的非标准投资也应满足期限匹配和集中度的要求。

从术语匹配要求来看,《新资产管理条例》规定:“如果资产管理产品直接或间接投资于非标准化债权资产,非标准化债权资产的终止日期不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或开放式资产管理产品的最近一个开放日。”因此,当非标准的定义变得更加严格时,银行的金融管理机构和其他资产管理机构在投资以前的“非标准”资产时,也必须满足非期限错配的要求。就集中度而言,商业银行所有金融产品在单个机构及其关联企业投资的非标准化债权资产余额不得超过金融产品发行银行净资本的10%。

三是银行受到很大影响,但影响有限。

对非标准产品投资较多的银行预计会受到确认规则的很大影响,但总体而言,非标准金融投资的整体规模对压力下降和非标准范围的重新界定影响不大。然而,非标准投资的更大困难是期限不能不匹配。

新规定对投资被重新归类为非标准和非标准产品的银行产生了更大的影响。对于银行表外资产管理产品的非标准和非标准投资,信息披露极其有限,没有公开市场数据。从市场接触来看,投资较多和投资不规范的银行的财务管理主要是股份制银行和都市农业企业的财务管理产品,尤其是追求较高回报率和较高比例高收益非标准投资的相对较小的都市农业企业。这一确认规则可能会对持有相对较高非标准股票的银行产生一些影响。

但是总的来说,新规则的影响仍然是可控的。首先,自去年4月颁布《资本管理新条例》以来,在标准化产品得到积极界定后,大多数地方银行业监管机构此前都要求银灯等“非标准”产品是非标准的。其次,去年打击非目标股票的政策也导致了非目标股票的大规模压力下降。据《中国银行业金融市场半年度报告(2019)》显示,截至6月19日,无担保金融管理规模为22.18万亿元,其中非标准债权约占金融投资的17.02%,仍远未达到净资产35%的红线。

然而,术语不匹配要求可能相对难以满足。考虑到理财投资者的投资习惯,虽然《新资产管理条例》生效后理财期限普遍延长,但最新数据的平均期限仅为185天,明显短于非标准资产的期限,这意味着很大一部分理财产品难以投资于非标准资产。尽管现有资本池仍可投资于非标准,但非标准期限不能超过2020年底的过渡期。随着过渡期的临近,旧资本池未来可以配置的非标准术语将越来越短。如果你想投资非标准,银行需要发行长期财务管理,以满足期限匹配的条件。然而,理财产品的持续时间会延长,进展速度仍取决于投资者的接受程度。

与市场上一些人期望将非标准站点识别为目标相比,《识别规则》中标准化资产的定义相对严格。由此可见,监管的总方向仍然是加强金融资产的信息披露,防范金融风险,限制非标准的发展,未来非标准将继续萎缩,推动非标准向标准转化。

(作者陈豪在证券公司总部的固定收益部门工作,王晓在银行总部的财富管理和私人银行部门工作。我对我的工作负责,不代表我的组织的观点。)

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